私募積極迎戰(zhàn)四季度

大類資產(chǎn)均衡配置 權(quán)益投資轉(zhuǎn)守為攻

私募積極迎戰(zhàn)四季度

近期，市場行情精彩演繹。

觀股市，政策利好下，A股以市場意想不到的速度直逼3500點，國慶假期后首個交易日A股成交額突破3萬億元；看債市，前期走牛的國債期貨全線走弱，債基大規(guī)模贖回似乎已在市場預(yù)期當(dāng)中；望商品，面對基本面可能存在的不確定性，此前漲勢強勁的黃金最近小幅調(diào)整……

面對如此變化，四季度該如何排兵布陣？上海證券報記者采訪獲悉，大類資產(chǎn)實現(xiàn)均衡配置是許多頭部私募四季度的“盾”。與此同時，在股市各路增量資金摩拳擦掌、政策積極信號持續(xù)釋放的背景下，提升權(quán)益投資的進攻性成為許多管理人的“矛”。

私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，超九成私募倉位超過50%。用業(yè)內(nèi)人士的話來說，股票市場“寒冬已過，春日將至”，接下來既要重配置，也要強進攻。

謀略：大類資產(chǎn)配置重均衡

前三季度的股債“蹺蹺板”近期快速翻轉(zhuǎn)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，9月23日至10月8日，上證綜指漲幅高達27.51%，滬深300指數(shù)漲幅更是接近33%。而同期，國債期貨主力合約全線下跌，30年期主力合約跌4.23%，10年期主力合約跌1.51%。

資金在股債市場之間快速流動。

“最近很多投資人贖回了以債券為主要投資標(biāo)的的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，希望能夠申購‘含權(quán)’類產(chǎn)品?！睖夏承磐袠I(yè)人士透露。某百億級債券策略私募人士也稱，最近不少人投資人希望將純固收產(chǎn)品換為“固收+”或可轉(zhuǎn)債策略產(chǎn)品。

行情反轉(zhuǎn)之下，后續(xù)大類資產(chǎn)配置何處去？均衡配置是頭部私募的共同選擇。

“短期來看，債券市場的壓力來自負債端的贖回以及增量財政政策的力度，但流動性沖擊風(fēng)險過后，債券仍是配置的重要方向?！本闷谕顿Y認(rèn)為，后續(xù)中短期債券的收益率曲線將陡峭化，配置價值有望逐步顯現(xiàn)。

久期投資表示，會在股票、債券、可轉(zhuǎn)債中進行均衡配置。具體而言，權(quán)益資產(chǎn)將以高股息、港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司為主，債券方面?zhèn)戎嘏渲弥卸叹闷趥赊D(zhuǎn)債瞄準(zhǔn)債性保護較高，同時正股更具彈性的品種。

泓湖投資創(chuàng)始人梁文濤也表示，四季度將保持股票、債券和商品的相對均衡配置。一方面，最近債券市場的回調(diào)主要是因為市場預(yù)期反轉(zhuǎn)以及流動性壓力，但目前來看，經(jīng)濟基本面尚未發(fā)生明顯變化，債券利率趨勢性上行的概率較小，配置價值仍存；另一方面，貴金屬盡管持續(xù)上漲令性價比有所下降，但作為具備獨特的避險和對沖價值的資產(chǎn)，其仍是較為重要的配置方向。

打法：權(quán)益投資強進攻

如果說均衡配置是私募管理人的“盾”，那么權(quán)益投資便是其四季度的“矛”。

凱豐投資透露，結(jié)合對市場情緒的跟蹤，組合近期將股票倉位提升到了中性偏樂觀的水平。

梁文濤也稱，國慶節(jié)前已經(jīng)把組合的權(quán)益資產(chǎn)配置比例升至今年以來的較高水平。

私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月排排網(wǎng)·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為129.1，較9月上漲了14.39%。

此外，截至9月底，股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為78%，較8月底提升了5個百分點。具體來看，截至9月底，倉位在五成及其以上的私募基金占比高達90.7%，較8月底提升了4.5個百分點，其中31.9%的私募滿倉或處于加杠桿狀態(tài)，環(huán)比提升了8.8個百分點。

梁文濤認(rèn)為，中國權(quán)益資產(chǎn)的性價比已經(jīng)顯現(xiàn)。9月24日發(fā)布的一系列關(guān)于降低存量房貸利率、降準(zhǔn)、創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場等政策，精準(zhǔn)切中市場擔(dān)憂之處，從而帶動A股市場大幅上漲。

從最新動向來看，股市增量資金正在快速集結(jié)。

據(jù)第三方平臺統(tǒng)計，9月私募新備案產(chǎn)品數(shù)量較8月增長近150%。Choice數(shù)據(jù)還顯示，從10月8日起，有27只新基金陸續(xù)進入發(fā)行階段。

動向：機構(gòu)埋伏成長板塊

謀攻的私募，瞄準(zhǔn)了哪些機會？公開資料顯示，成長板塊進入了其“瞄準(zhǔn)范圍”。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，近一個月私募合計參與了1498次調(diào)研活動，調(diào)研上市公司數(shù)量高達1769家，無論是調(diào)研頻次還是調(diào)研上市公司家數(shù)，環(huán)比均大幅增加。

從知名機構(gòu)的調(diào)研動作來看，科技板塊備受青睞。比如，淡水泉投資近一個月合計參與了15次調(diào)研，調(diào)研了33家上市公司，其中包括龍芯中科、瀾起科技、樂鑫科技和立訊精密等。中歐瑞博則調(diào)研了深科技、廣電運通、精測電子和華測檢測等科技股。星石投資同期調(diào)研了16家上市公司，包括樂鑫科技、翱捷科技、神州細胞、中控技術(shù)和亞太科技等公司。

事實上，早在8月份，私募便提前埋伏了成長板塊。

華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù)（CREFI指數(shù)）月報顯示，8月CREFI指數(shù)成分基金持倉增幅最大的三個行業(yè)為軟件與服務(wù)、電信服務(wù)和能源，持倉增幅分別為8.32%、4.34%和3.55%。

凱豐投資分析稱，后續(xù)科技、互聯(lián)網(wǎng)和消費等行業(yè)值得重點關(guān)注和布局。具體來看，科技行業(yè)的投資邏輯在于創(chuàng)新驅(qū)動和國產(chǎn)替代的加速，尤其是半導(dǎo)體、人工智能等前沿技術(shù)領(lǐng)域具備較大成長空間?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的投資邏輯則在于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速，電商、在線教育、遠程辦公等細分板塊有望快速增長。消費板塊則受益于政策刺激消費需求和市場情緒的提振。另外，經(jīng)過前期調(diào)整，科技、互聯(lián)網(wǎng)等板塊存在較多低估值的優(yōu)質(zhì)公司，為組合提供了較高的安全邊際和潛在的上升空間。

暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝也認(rèn)為，在指數(shù)經(jīng)歷快速上漲后，市場會逐步分化，成長風(fēng)格的表現(xiàn)會更加亮眼。除了市場估值整體修復(fù)提升帶來的投資機會，四季度還可以重點關(guān)注AI板塊。目前，全球AI大模型在持續(xù)進化，從最初的大語言模型向多模態(tài)進階，為AI在更多領(lǐng)域的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)，在未來AI技術(shù)更多商業(yè)化應(yīng)用落地后，AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)將會誕生新一波市場機會。